摩根大通发布研报表示，友邦保险（01299）去年业绩表现稳健，叠加回购规模超预期及管理层对增长质量的信心，该行对其多项财务预测作出微调。其中，将 2026 至 2028 年现有寿险保单现金生成预期上调至 77 亿至 96 亿美元，体现资本效率前景改善；同时小幅上调核心盈利及合约服务利润（CSM）余额预测，以反映其持续的盈利增长态势。小摩将友邦保险目标价由 115 港元下调至 112 港元，并将 17 亿美元的大额回购计划纳入预测模型，维持 “增持” 评级。
报告指出，友邦新业务经济效益持续改善，新业务价值相对新业务投资的比率由 2023/2024 财年的 3 倍、3.1 倍提升至去年的 3.8 倍，凸显其未来现金创造能力。该行预计 2026 及 2027 年友邦新业务价值分别为 62 亿及 74 亿美元，高于市场一致预期的 63 亿及 72 亿美元。随着产品结构持续优化，预计合约服务利润（CSM）余额将由今年年末的 720 亿美元增至 2028 年末的 920 亿美元，为资产负债表形成强劲的复合增长支撑。
尽管考虑到宏观环境波动、除印度外其他市场表现偏弱及中国业务销售影响，该行小幅下调友邦 2026 及 2027 年新业务价值预测，但仍预计未来三年新业务价值保持双位数增长。集团已公布今年回购预算达 17 亿美元，小摩测算未来 12 个月总股东回报率约为 4%，具备一定下行保护作用，不过预计 2026 年后或将不再推出额外回购计划。
